机械设备行业受益产业政策 券商强烈推荐3股

在中*制造业升级与经济转型背景下，一些细分制造领域的中小制造企业受益产业政策、产品升级、进口替代趋势，我们称之为“隐形冠军”。南方泵业未来两年产品需求受益于节能环保、水循环利用、海水淡化、进口替代，复合增长可30%左右，估值与环保设备具有可比性，看*公司未来的成长前景和主题投资机会，给予20 元的目标价。 

　　· 2012 年上半年，*内经济处于结构调整期，机械行业出现明显回落，离心泵作为通用零部件难免受经济波动影响，但公司产品受益于产业政策、进口替代，产品结构改善，收入和毛利率稳步提升。虽然离心泵行业竞争激烈，集中度不高，但是南方泵业的产品符合*家节能减排、循环经济政策，产品不断升级，实现进口替代。南方泵业持续加强研发和技术投入，具体措施包括稳定提高现有产品的质量表现、降低产品能耗、提高产品运行效率等，同时公司根据市场需求积*调整产品结构，上半年大流量、高品质、高附加值泵产品的产销比重稳步上升，产品结构更加优化。 

　　· 上半年公司成套无负压变频供水设备增长59%，成为上半年的利润增长点。成套无负压变频供水设备的价格在5-8 万元不等，毛利率高于其它产品。它不仅用于楼宇供水，还可用于商业地产及地铁等公共场所，上半年公司还签订了杭州地铁4 号线的供水设备订单。今年楼宇供水设备增长较高与保障房建设、逐渐淘汰楼顶水箱供水这种落后且不卫生的供水方式有关，同时公司生产的无负压变频供水设备可以减少能耗，节能环保。 

　　· 南方泵业未来两年的增长主要来自于新产品的投入。*内中高端不锈钢泵市场仍以进口为主，南方泵业在*内市场份额*大，占有率也只有15%左右，价格低于进口产品约40-60%。除目前公司所覆盖的楼宇、净化水、工业洁净等市场之外，未来还将开发应用于水利水电的超大型铸铁泵、海水淡化等领域。随着“十二五”污水处理需求增加，公司污水污物潜水电泵需求也面临较大的市场。 

　　· 下游需求分布较广，2012 年上半年公司业绩受到宏观经济影响增速放缓，但波动相对较小，现金流也远优于机械行业。公司产品广泛应用于增压、工业、生活供水、空调水循环、供暖、消防系统、地下水抽取、污水废水处理、化工行业和海水淡化等诸多领域，目前应用范围分布大致为：房地产楼宇供水（开发商和自来水公司）20-25%；净水处理占25%，中央空调15%；电子制药清洗15%；工程机械5%等。公司销售有三种结算方式，现金流相对较*： 

　　（1）单泵主要销售给设备厂商配套，通常是款到发货；（2）配套房地产的泵回款按结点3-3-3-1；（3）少量配套工程机械的产品，通常2-3 个月一个结算周期。配套楼宇、净化水设备的单泵主要销售给自来水公司，需求可能受房地产投资的影响，但成套变频供水设备的增长受益于升级需求和节能要求增长较快。 

　　· 在*内品*中南方泵业产品系列**、占有率*高。CDL、CDLF 系列不锈钢轻型多级离心泵；CHL、CHLF、CHLFT 系列不锈钢轻型多级离心泵；NFWG 无负压变频供水设备、DRL恒压变频供水设备。CHLF系列轻型卧式多级离心泵，CHLK系列空调专用泵，WQ 系列污水污物潜水电泵，SJ 系列不锈钢多级深井潜水电泵，TD 系列管道循环泵，SP 系列无堵塞自吸式排污泵，VMHP 系列海水淡化高压泵，NSC 单级双吸中开式离心泵，VTP 立式长轴透平泵等系列产品，性能指标均处于*内**水平。